艾華團體：業績向10UF 35V上拐點至 買入評級

    投資要點與市場差異的概念：市場普遍認為公司2-3年將維持25%閣下的平穩增速，我們認為， 100UF 35V，公司受益于快充滲透率加快晉升及家產規?？蛻敉卣鬼樌?，現有的三大下游細分即可保持30%閣下的收入增長，思量到本錢端優化，產物盈利本領將進一步上行，疊加MLPC等高毛利新品后續有望大局限出貨，2017年后公司業績增速將呈現明明向上拐點。

受益快充普及趨勢，現有下游30%以上年均增速：公司鋁電解電容的三大主要下游應用規模包羅節能照明、消費電源及家產規模，公司為節能照明用電容器市場龍頭，市場占有率到達60%以上，思量到今朝全球仍有30%以上的白熾燈將在將來幾年連續改換，可發動公司在節能照明規模保持10%閣下的不變增長。消費電源規模，公司為OV與華為快充主力供給商，今朝HOV快充整體滲透率低于30%，將來跟著滲透率穩步晉升，可發動公司在消費電源規模保持40-50%的年均增速；家產規模主要用于逆變器、UPS電源、家電等規模，慢慢在中高端市場替代日系產物，增速較快，我們估量公司傳統的三大下游有望保持30%以上的年均增速，疊加本錢端一連優化，凈利潤增速有望進一步上行。

MLPC助力業績再上臺階，切入軍工規模錦上添花：固態疊層電容主要用于手機、條記本及處事器主板等規模，屬于IC級產物，今朝全球市場空間高出30億元，從財富名堂來看，松下占據全球市場90%以上份額，產物毛利率遠高于其他電容器產物。公司顛末多樣研發積淀，今朝出產線已籌備停當，17年下半年有望開始小批量供貨，借助公司在消費電源規模積淀的客戶基本，后續有望快速放量，助力公司業績增速再上臺階。公司作為海內鋁電解龍頭，在鉭電容規模也有技能儲蓄，機關軍工市場。我們估量，跟著MLPC產物小型化加快，依托其本錢與機能優勢，有望在部門軍用細分市場上慢慢替代坦電解電容，加快公司在軍工規模的業務機關，成為公司新的業績增長極。

投資發起：快充滲透率快速晉升發動現有應用規模一連高增長，MLPC放量發動業績增速再上臺階，我們估量公司2016/17/18年凈利潤為2.7/4.0/6.4億元，EPS為0.88/1.33/2.13元，增速為18%/50%/60%，當前股價對應2016/17/18年PE為42.8/28.5/17.7X，結條約類公司估值及公司業績增速，給以公司2017年40倍估值，方針價53.2元， 100UF 10V，“買入”評級。